Valeur temporelle de l'option

En finance , la valeur temporelle ( TV ) ( valeur extrinsèque ou instrumentale ) d'une option est la prime qu'un investisseur rationnel paierait sur sa valeur d'exercice actuelle ( valeur intrinsèque ), en fonction de la probabilité qu'elle augmente en valeur avant l'expiration. Pour une option américaine, cette valeur est toujours supérieure à zéro sur un marché équitable, donc une option vaut toujours plus que sa valeur d'exercice actuelle. Comme une option peut être considérée comme une « assurance prix » (par exemple, une compagnie aérienne s'assurant contre une hausse inattendue des coûts du carburant causée par un ouragan), la TV peut être considérée comme la prime de risque que le vendeur de l'option facture à l'acheteur : plus le risque attendu ( temps de volatilité) est élevé, plus la prime est élevée. Inversement, la TV peut être considérée comme le prix qu'un investisseur est prêt à payer pour une hausse potentielle.

La valeur temporelle diminue jusqu'à zéro à l'expiration, avec une règle générale selon laquelle elle perdra 1/3 de sa valeur au cours de la première moitié de sa vie et 2/3 au cours de la seconde moitié. À mesure qu'une option se rapproche de l'expiration, le déplacement de son prix nécessite un mouvement de plus en plus important du prix du titre sous-jacent.

La valeur intrinsèque ( IV ) d'une option est la valeur de son exercice immédiat. Si le prix de l'action sous-jacente est supérieur au prix d'exercice d'une option d'achat, l'option a une valeur intrinsèque positive et est dite dans la monnaie . Si le prix de l'action sous-jacente est inférieur au prix d'exercice de l'option d'achat, sa valeur intrinsèque est nulle et l'option d'achat est dite hors de la monnaie . Une option hors de la monnaie peut néanmoins avoir une valeur monétaire globale positive avant l'expiration en raison de sa valeur temporelle. Si une option est hors de la monnaie à l'expiration, son détenteur abandonne simplement l'option et elle expire sans valeur. Par conséquent, une option achetée ne peut jamais avoir une valeur négative . En effet, un investisseur rationnel choisirait d'acheter l'action sous-jacente au prix du marché plutôt que d'exercer une option d'achat hors de la monnaie pour acheter la même action à un prix supérieur à celui du marché.

Pour les mêmes raisons, une option de vente est dite « in-the-money » si elle permet d'acheter le sous-jacent à un prix de marché inférieur au prix d'exercice de l'option de vente. Une option de vente est dite « out-of-the-money » si le prix spot du sous-jacent est supérieur au prix d'exercice.

Comme le montrent les équations et le graphique ci-dessous, la valeur intrinsèque (IV) d'une option d'achat est positive lorsque le prix au comptant S de l'actif sous-jacent dépasse le prix d'exercice K de l'option .

Valeur d'une option d'achat : , ou

Valeur d'une option de vente : , ou

La valeur de l'option (c'est-à-dire son prix) est estimée à l'aide d'une formule prédictive telle que Black-Scholes ou d'une méthode numérique telle que le modèle binomial . Ce prix intègre la probabilité attendue que l'option finisse « dans la monnaie ». Pour une option hors de la monnaie, plus la date d'expiration est éloignée dans le futur (c'est-à-dire plus le délai d'exercice est long), plus la probabilité que cela se produise est élevée, et donc plus le prix de l'option est élevé ; pour une option dans la monnaie, la probabilité d'être dans la monnaie diminue ; cependant, le fait que l'option ne puisse pas avoir de valeur négative joue également en faveur du propriétaire. La sensibilité de la valeur de l'option au temps restant avant l'expiration est connue sous le nom de thêta de l'option . La valeur de l'option ne sera jamais inférieure à sa valeur d'investissement .

Comme on le voit sur le graphique, la valeur totale de l'option d'achat ( IV + TV ), à un instant t donné , est la ligne rouge.

La valeur temporelle est, comme ci-dessus, la différence entre la valeur de l'option et la valeur intrinsèque, c'est-à-dire

Time Value = Option Value − Intrinsic Value

Plus précisément, la TV reflète la probabilité que l'option gagne en IV - devienne (plus) rentable à exercer avant son expiration. volatilité de l'instrument sous-jacent . La volatilité des prix sous-jacents augmente la probabilité et l'ampleur d'un gain en IV, augmentant ainsi la valeur de l'option et stimulant la demande d'options. Numériquement, cette valeur dépend du temps jusqu'à la date d'expiration et de la volatilité du prix de l'instrument sous-jacent. La TV de l'option américaine ne peut pas être négative (car la valeur de l'option n'est jamais inférieure à IV ) et converge vers zéro à l'expiration. Avant l'expiration, la variation de la TV avec le temps n'est pas linéaire, étant une fonction du prix de l'option.