Taux d'intérêt à terme

Un contrat à terme sur taux d'intérêt est un contrat à terme (un produit financier dérivé ) dont l'actif sous-jacent est un instrument portant intérêt. Il s'agit d'un type particulier de produit dérivé sur taux d'intérêt . Les contrats à terme sur bons du Trésor, les contrats à terme sur obligations du Trésor et les contrats à terme sur eurodollars en sont des exemples .

En 2019 , le marché mondial des contrats à terme sur taux d’intérêt négociés en bourse était théoriquement évalué par la Banque des règlements internationaux à 34 771 milliards de dollars.

Les contrats à terme sur taux d’intérêt sont utilisés pour se couvrir contre le risque que les taux d’intérêt évoluent dans une direction défavorable, entraînant un coût pour l’entreprise.

Par exemple, les emprunteurs sont confrontés au risque d'une hausse des taux d'intérêt. Les contrats à terme utilisent la relation inverse entre les taux d'intérêt et les prix des obligations pour se couvrir contre le risque de hausse des taux d'intérêt. Un emprunteur entrera dans un contrat à terme pour vendre aujourd'hui. Ensuite, si les taux d'intérêt augmentent dans le futur, la valeur du contrat à terme diminuera (car elle est liée à l'actif sous-jacent, les prix des obligations), et donc un profit peut être réalisé lors de la clôture du contrat à terme (c'est-à-dire en achetant le contrat à terme).

Les contrats à terme sur les bons du Trésor sont des contrats vendus sur le marché Globex pour les contrats de mars, juin, septembre et décembre. À mesure que la pression pour augmenter les taux d'intérêt augmente, les contrats à terme refléteront cette spéculation sous forme de baisse de prix. Le prix et le rendement seront toujours en relation inverse.

Les contrats à terme sur taux d'intérêt ne sont pas directement corrélés aux taux d'intérêt du marché. Lorsqu'un trader conclut un contrat à terme sur taux d'intérêt (comme un contrat à terme sur obligations), il a la possibilité de prendre livraison de l'actif sous-jacent. Dans le cas des obligations et des billets, cela signifie que le trader pourrait éventuellement prendre livraison d'un lot d'obligations si le contrat n'est pas réglé en espèces. Les obligations que le vendeur peut livrer varient en fonction du contrat à terme. Le vendeur peut choisir de livrer à l'acheteur une variété d'obligations qui correspondent aux définitions énoncées dans le contrat. Le prix du contrat à terme en tient compte, les prix ont donc moins à voir avec les taux d'intérêt actuels du marché qu'avec les obligations existantes sur le marché qui sont les moins chères à livrer à l'acheteur.

Un contrat à terme sur taux d'intérêt à court terme (STIR) est un contrat à terme dont la valeur dépend du taux d'intérêt à l'échéance. Les contrats à terme sur taux d'intérêt à court terme courants sont l'Eurodollar , l'Euribor , l'Euroyen , la livre sterling à court terme et l'Euroswiss, qui sont calculés sur le LIBOR au moment du règlement, à l'exception de l'Euribor qui est basé sur l'Euribor et de l'Euroyen qui est basé sur le TIBOR . Cette valeur est calculée comme 100 moins le taux d'intérêt. Les contrats varient, mais sont souvent définis sur la base d'un indice de taux d'intérêt tel que la livre sterling à 3 mois ou le LIBOR en dollar américain .

Ils sont négociés dans une large gamme de devises, y compris les devises des pays du G12 et bien d’autres.

Certains contrats représentatifs sont :

États-Unis

• Eurodollar à 90 jours (CME) - Il sera résilié en juin 2023 et converti en contrats à terme SOFR à trois mois.
• Contrats à terme SOFR à 1 mois et 3 mois (CME)
• Fonds fédéraux 30 jours (CBOT)

Europe

• Euribor 3 mois ( Euronext.liffe )
• LIBOR sterling à 90 jours ( Euronext.liffe )
• Euro Sfr ( Euronext.liffe )

Asie

• Euroyen à 3 mois (TIF) - Ce contrat prendra fin en 2024 et les contrats à terme TONA à 3 mois débuteront en 2023.
• Bon de banque à 90 jours (SFE)
• Contrats à terme BIBOR à 3 mois (BB3) (TFEX)

où

• CME est le Chicago Mercantile Exchange
• Le CBOT est le Chicago Board of Trade
• TIF est le Tokyo International Financial Futures Exchange
• SFE est la bourse à terme de Sydney
• TFEX est la bourse à terme de Thaïlande

À titre d’exemple, considérons la définition du contrat à terme sur taux d’intérêt Eurodollar du Chicago Mercantile Exchange , le contrat à terme financier le plus largement et le plus profondément négocié.

• Les actions sont cotées sur un cycle de 10 ans, alors que d'autres marchés ne s'étendent que sur 2 à 4 ans.
• Le dernier jour de négociation est le deuxième jour ouvrable à Londres précédant le troisième mercredi du mois du contrat.
• Le jour de livraison est le règlement en espèces le troisième mercredi.
• La fluctuation minimale ( taille du tick du produit ) est d'un demi- point de base ou de 0,005 %.
• Le paiement est la différence entre le prix payé pour le contrat (en ticks) multiplié par la « valeur du tick » du contrat, qui est de 12,50 $ par tick.
• Avant le dernier jour de négociation, le contrat est négocié aux prix du marché. Le prix de règlement final est le taux en pourcentage de la British Bankers Association (BBA) pour les dépôts à terme interbancaires en eurodollars à trois mois, arrondi au 1/10000e de point de pourcentage le plus proche à 11h00 heure de Londres ce jour-là, soustrait de 100. (L'expression des prix des contrats à terme financiers sous la forme de 100 moins le taux d'intérêt implicite était initialement destinée à faire en sorte que le prix du contrat se comporte de manière similaire au prix d'une obligation dans la mesure où une augmentation du prix correspond à une diminution du rendement).

Les contrats à terme sur taux d’intérêt à court terme sont largement utilisés dans la couverture des swaps de taux d’intérêt .

Une grande partie des transactions sur ces contrats est constituée de stratégies multi-jambes négociées en bourse, qui consistent essentiellement à parier sur la forme future de la courbe de rendement et/ou de la base . Liffe et CME autorisent toutes deux les transactions en bourse directes sur les spreads calendaires (le carnet d'ordres pour les spreads est distinct de celui des contrats à terme sous-jacents), qui sont cotés en termes de prix implicites (différences de prix entre des contrats à terme d'échéances différentes). Les spreads sur contrats à terme négociés en bourse réduisent considérablement le risque d'exécution et le glissement, permettant aux traders de placer des ordres à cours limité garantis pour des spreads entiers, ce qui serait autrement impossible lors de la conclusion de spreads via deux ordres à terme distincts.