Valeur nette d'inventaire

La valeur nette d'inventaire ( NAV ) est la valeur des actifs d'une entité moins la valeur de ses passifs , souvent en relation avec les fonds ouverts , les fonds communs de placement , les fonds spéculatifs et les fonds de capital-risque . Les actions de ces fonds enregistrés auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis sont généralement achetées et rachetées à leur valeur nette d'inventaire. Il s'agit également d'un chiffre clé en ce qui concerne les fonds spéculatifs et les fonds de capital-risque lors du calcul de la valeur des investissements sous-jacents dans ces fonds par les investisseurs. Cela peut également être le même que la valeur comptable ou la valeur des capitaux propres d'une entreprise. La valeur nette d'inventaire peut représenter la valeur des capitaux propres totaux, ou elle peut être divisée par le nombre d' actions en circulation détenues par les investisseurs, représentant ainsi la valeur nette d'inventaire par action .

La valeur liquidative et les autres activités comptables et de tenue de registres sont le résultat du processus de comptabilité des fonds (également appelé comptabilité des titres, comptabilité des investissements et comptabilité de portefeuille). Les systèmes de comptabilité des fonds sont des systèmes informatisés sophistiqués utilisés pour comptabiliser les flux de capitaux des investisseurs entrants et sortants d'un fonds, les achats et les ventes d'investissements, ainsi que les revenus, gains, pertes et frais d'exploitation associés aux investissements du fonds. Les investissements et autres actifs du fonds sont évalués régulièrement ; quotidiennement, hebdomadairement ou mensuellement, selon le fonds et les exigences réglementaires ou du sponsor associées. Il n'existe pas de méthode ou de base universelle d' évaluation des actifs et des passifs aux fins du calcul de la valeur liquidative utilisée dans le monde entier, et les critères utilisés pour l'évaluation dépendront des circonstances, des objectifs de l'évaluation et des principes réglementaires et/ou comptables qui peuvent s'appliquer. Par exemple, pour les fonds ouverts enregistrés aux États-Unis, les investissements sont généralement évalués chaque jour d'ouverture de la Bourse de New York , en utilisant les cours de clôture (censés représenter la juste valeur), généralement à 16h00, heure de l'Est . Pour les fonds du marché monétaire enregistrés aux États-Unis, les investissements sont souvent comptabilisés ou évalués au « coût amorti » par opposition à la valeur marchande pour des raisons de commodité et à d'autres fins, à condition que diverses exigences soient continuellement respectées. Le Securities and Exchange Board of India a publié un avis le 17 septembre 2020 indiquant que lors de l'achat de parts de fonds communs de placement avant 13h00, la valeur liquidative du jour de réalisation (jour où l'argent investi atteint l'AMC) sera applicable quelle que soit la taille de l'investissement.

Une fois le processus d'évaluation terminé et une fois que toutes les autres écritures comptables appropriées ont été comptabilisées, les livres comptables sont « clôturés », ce qui permet de calculer et de produire diverses informations, notamment la valeur liquidative par action.

La valeur liquidative est couramment utilisée dans le contexte des fonds ouverts . Les actions et les participations dans ces fonds ne sont pas négociées entre investisseurs, mais sont émises par le fonds à chaque nouvel investisseur et rachetées par le fonds lorsqu'un investisseur se retire. Un fonds émettra et rachètera des actions et des participations à un prix calculé en référence à la valeur liquidative du fonds, dans le but que les nouveaux investisseurs reçoivent une proportion équitable du fonds et que les investisseurs qui rachètent reçoivent une proportion équitable de la valeur du fonds en espèces.

Par exemple, si un fonds a une valeur liquidative de 200 millions de dollars et 1 million d'actions en circulation à une date donnée, la « valeur liquidative par action » (le prix auquel les actions sont émises) est de 200 dollars. Une personne qui investit 40 millions de dollars ce jour-là recevra donc 200 000 actions. Immédiatement après son investissement, la valeur liquidative totale du fonds sera de 240 millions de dollars, car les liquidités du nouvel investisseur font partie du fonds et sont disponibles pour être investies par le fonds. L'investisseur aura alors droit à 1/6 de la valeur du fonds lorsqu'il retirera son investissement, si entre-temps sa participation de 1/6 n'est pas modifiée par d'autres retraits ou investissements dans le fonds.

L'évaluation des actifs et des passifs d'un fonds ouvert est donc très importante pour les investisseurs. Si la valeur liquidative de l'exemple ci-dessus avait été calculée à 160 millions de dollars (et la valeur liquidative par action à 160 dollars), l'investisseur aurait reçu 250 000 actions et aurait eu droit à 1/5 de la valeur du fonds.

En revanche, les fonds à capital fixe sont négociés sur le marché libre entre investisseurs, achetés et vendus aux prix du marché et non sur la base de la valeur liquidative. Ainsi, le prix des actions ou des participations dans un fonds à capital fixe sera celui convenu entre les parties, ce qui peut ne pas correspondre à la valeur liquidative du fonds. Les actions cotées en bourse de ces fonds se négocient généralement à un prix inférieur à la valeur liquidative.

L'évaluation erronée des titres se produit lorsque la valeur attribuée aux titres ne reflète pas leur valeur réelle, en raison d' une évaluation frauduleuse intentionnelle. L'évaluation erronée induit en erreur les investisseurs et les dirigeants de fonds quant à la valeur des titres d'un portefeuille de titres géré par un trader (la valeur liquidative des titres) et déforme ainsi la performance. Lorsqu'un trader malhonnête se livre à une évaluation erronée, cela lui permet d'obtenir un bonus plus élevé de la part de la société financière pour laquelle il travaille, son bonus étant calculé en fonction de la performance du portefeuille de titres qu'il gère.

La valeur liquidative d'un fonds d'investissement collectif (tel qu'un fonds commun de placement américain ou un fonds spéculatif ) est calculée en référence à la valeur totale du portefeuille du fonds (ses actifs) moins ses passifs courus (argent dû aux banques prêteuses, frais dus aux gestionnaires d'investissement et aux prestataires de services, et autres passifs).

Le calcul de la valeur liquidative d'un fonds spéculatif, y compris le calcul des revenus et des charges du fonds et la fixation du prix des titres à la valeur de marché actuelle, est une tâche essentielle de l'administrateur du fonds , car il s'agit du prix auquel les investisseurs achètent et vendent des actions du fonds. Le calcul précis et opportun de la valeur liquidative par l'administrateur est essentiel.

En 2003, les investisseurs du Lancer Group ont poursuivi en justice l'administrateur de fonds spéculatifs Citco pour avoir prétendument diffusé sciemment des déclarations de valeur nette d'inventaire (NAV) « trompeuses ». Citco a finalement informé les investisseurs qu'elle démissionnait de son poste d'administrateur des fonds de Lancer, mais n'a pas fourni d'explication. Alors que Citco a souligné le fait qu'elle avait demandé des déclarations au conseil d'administration de Lancer quant à la pertinence des évaluations, la juge du district sud de New York Shira Scheindlin a écrit : « Bien que ces actions démontrent que le groupe Citco remet en question les chiffres, elles pourraient également être interprétées comme des efforts du groupe Citco pour protéger sa propre implication dans le processus ». En fin de compte, Citco a conclu un accord avec les investisseurs.

L'affaire Anwar c. Fairfield Greenwich (SDNY) est l'affaire majeure concernant la responsabilité de l'administrateur de fonds pour défaut de gérer correctement ses obligations liées à la valeur liquidative. Les défendeurs ont réglé le litige en 2016 en payant aux plaignants Anwar 235 millions de dollars. Le tribunal a jugé dans cette affaire, avant le règlement, qu'« il est raisonnable de déduire des allégations des plaignants que les administrateurs savaient que les plaignants se fieraient – ​​et se sont fiés – à leurs déclarations de valeur liquidative des fonds qui ont été envoyées aux investisseurs... En conséquence, le tribunal estime que les plaignants allèguent une relation entre les investisseurs et les administrateurs qui donne lieu à un devoir de diligence ... »

En ce qui concerne les sociétés d'exploitation par opposition aux sociétés d'investissement (fonds communs de placement), pour déterminer si les actions d'une société cotée en bourse constituent un investissement bon marché ou coûteux , l'un des outils utilisés par les investisseurs est la comparaison de la capitalisation boursière actuelle de la société (c'est-à-dire le prix auquel le marché évalue la société) avec sa valeur liquidative. La valeur liquidative peut être inférieure au prix du marché pour les raisons suivantes :

• Les principes comptables et les bases de présentation des montants dans les états financiers diffèrent d'un pays à l'autre, ce qui brouille la comparabilité des entreprises dans diverses juridictions. Les valeurs des états financiers sont généralement enregistrées sur la base des principes comptables en vigueur dans leur juridiction locale, ce qui affecte tous les autres points ci-dessous.
• La valeur actuelle des actifs d'une entreprise diffère probablement du coût historique reflété dans les états financiers utilisés dans les calculs de la valeur liquidative.
• La valeur liquidative décrit la situation actuelle de l'actif et du passif de l'entreprise. Les investisseurs peuvent penser que l'entreprise a des perspectives de croissance importantes, auquel cas ils seraient prêts à payer plus pour l'entreprise que sa valeur liquidative.
• Certains actifs, tels que le goodwill (qui représente globalement la capacité d'une entreprise à réaliser des bénéfices futurs), ne sont pas nécessairement inclus dans un bilan et n'apparaîtront donc pas dans un calcul de valeur nette d'inventaire.

La valeur marchande d'une entreprise ne sera pas toujours supérieure à sa valeur liquidative. Par exemple, les analystes et la direction ont estimé que la valeur de l'action de Liberty Media Corporation était de 30 à 50 % inférieure à sa valeur liquidative (ou « valeur de l'actif principal ») en juin 2007. Lorsque la valeur marchande d'une entreprise est inférieure à sa valeur liquidative, il peut être considéré plus rentable de liquider l'entreprise et de vendre ses actifs individuellement plutôt que de continuer à la gérer comme une entreprise en activité .

Contrairement à l'évaluation des fonds, les actifs d'une société seront généralement évalués aux fins d'un calcul de la valeur nette d'inventaire en utilisant la valeur comptable , le coût historique ou le coût amorti des actifs de la société, ou une combinaison appropriée des trois.

La valeur liquidative est l'un des indices de valorisation des fonds de placement immobilier (REIT, prononcé « Reets »). La valeur liquidative est généralement exprimée « par unité d'investissement », la valeur étant divisée par le nombre total d'unités d'investissement en circulation. En termes simples, la valeur liquidative est une valeur liquidative ajustée reflétant la valeur marchande des biens immobiliers détenus par une société d'investissement. Le degré de prime/désactualisation sur les prix unitaires d'investissement individuels par rapport à la valeur liquidative par unité sert de critère d'évaluation. L'indice NAV est synonyme du ratio cours/valeur comptable ajusté dans lequel des facteurs tels que les pertes/gains non réalisés des propriétés détenues et les valeurs de marque sont reflétés. Les sociétés d'information telles que PropertyMall rendent généralement compte de la valeur liquidative d'une REIT lorsque la société la publie.

Les contrats d'assurance vie universelle variable et les contrats de rente variable sont souvent structurés de manière assez similaire aux fonds communs de placement et leur valeur peut varier en fonction des fluctuations des titres et des marchés. En règle générale, ces produits d'assurance ou de rente émettent des « unités » de propriété aux titulaires de police/rentiers en échange de leur investissement, à l'instar des actions d'un fonds commun de placement. Également similaires à celles d'un fonds, les actifs, les passifs et les actifs nets de ces entités de produits sont évalués périodiquement, ce qui donne une valeur unitaire d'actif ou AUV ou UAV par action, qui est similaire à la valeur nette d'inventaire d'un fonds.