David Dodd

David LeFevre Dodd (23 août 1895 – 18 septembre 1988) était un enseignant, analyste financier, auteur, économiste et investisseur américain. Durant ses années d'études, Dodd était le protégé et le collègue de Benjamin Graham à la Columbia Business School .

Le krach de Wall Street de 1929 (le mardi noir) a presque anéanti Graham, qui avait commencé à enseigner l'année précédente à Columbia, son alma mater . Le krach a incité Graham à rechercher une manière plus conservatrice et plus sûre d'investir. Graham a accepté d'enseigner à condition que quelqu'un prenne des notes. Dodd, alors jeune instructeur à Columbia, s'est porté volontaire. Ces transcriptions ont servi de base à un livre de 1934, Security Analysis , qui a galvanisé le concept d' investissement de valeur . Il s'agit du texte d'investissement le plus ancien jamais publié.

En 1916, Dodd est diplômé de High Street School, un lycée de Martinsburg, en Virginie-Occidentale , dont son père était le directeur. En 1920, il obtient son baccalauréat en sciences à l'Université de Pennsylvanie . Un an plus tard, il obtient sa maîtrise en sciences à l'Université Columbia .

De 1922 à 1925, Dodd est professeur d'économie à l'université Columbia . De 1925 à 1930, il devient professeur de finance. De 1926 à 1945, il est responsable des cours de commerce et d'économie. En 1930, il obtient son doctorat de l'université Columbia. De 1930 à 1938, Dodd y est professeur adjoint, de 1938 à 1947 professeur associé et de 1947 à 1961 professeur titulaire. De 1948 à 1952, il est doyen associé de la Columbia Business School . En 1961, il prend sa retraite en tant que professeur émérite de finance à l'université Columbia. Le 17 mai 1984, à l'occasion du 50e anniversaire de la publication de Security Analysis , Michael I. Sovern , président de l'université de Columbia , a décerné à Dodd un doctorat ès lettres , un diplôme honorifique, pour avoir appliqué avec brio les théories financières dans un monde d'investissements hautement compétitif. Le président de Columbia, Michael Sovern, a décerné cet honneur lors de la 230e cérémonie de remise des diplômes de Columbia .

Dodd était membre des organisations suivantes : American Economic Association , Social Science Research Council (comité d'investissement de 1950 à 1956), American Finance Association (vice-président de 1946 à 1947), New York Society of Security Analysts, Beta Gamma Sigma , Phi Gamma Delta , Alpha Kappa Psi et Phi Chi Theta .

Au moment de sa mort, plusieurs éditions du livre qu'il avait coécrit, Security Analysis, s'étaient vendues à plus de 250 000 exemplaires.

De 1917 à 1919, il sert dans la marine américaine pendant la Première Guerre mondiale ; passant du grade de maître d'équipage à celui de lieutenant . De 1921 à 1922, il est assistant de recherche pour un économiste à la National Bank of Commerce de New York (qui fait maintenant partie de JPMorgan Chase Bank, National Association ; voir l'histoire bancaire de l'État de New York ici). En 1928, il conseille des clients privés sur les investissements. De 1950 à 1958, il est commanditaire de Newman & Graham Ltd. (un fonds spéculatif non réglementé ). De 1958 à 1959, il est associé commandité de Graham-Newman & Co. (un fonds d'investissement réglementé créé en 1929).

Les expressions « Graham et Dodd », « investissement de valeur », « marge de sécurité » et « valeur intrinsèque », toutes bibliques pour les investisseurs de valeur, sont souvent utilisées de manière interchangeable lorsqu'il s'agit de faire référence à une approche d'investissement. Malgré l'apparition de la théorie moderne du portefeuille (MPT) à la fin des années 1950, une théorie qui a atteint son apogée tout au long des années 1980, obtenant la reconnaissance du prix Nobel en 1990 (colauréats : Harry Markowitz , Merton Miller , William F. Sharpe ), l'investissement de valeur s'est avéré être un style redoutable qui a défié la MPT . L' Université de Chicago était au centre de la MPT (voir « analyste quantitatif ») tandis que Columbia a été la Mecque de l'investissement de valeur pendant 7+1 ⁄ 2 décennies.

Les investisseurs de valeur considèrent que les titres sont soit correctement valorisés, soit sous-évalués, soit surévalués. En revanche, les partisans de la méthode MPT insistent sur le fait que, par définition, dans le cadre de l’ hypothèse d’efficience des marchés , le prix réalisé d’une action est le prix correct. Les puristes de l’investissement de valeur rejettent l’utilité du modèle d’évaluation des actifs financiers (CAPM), en partie parce qu’il extrapole à tort la volatilité historique comme indicateur du risque . Par exemple, si le prix des actions d’une entreprise chute de 75 %, en supposant que les fondamentaux sous-jacents de l’entreprise sont solides, un praticien de la méthode MPT la considérera comme volatile (risquée) ; tandis qu’un investisseur de valeur déterminera si elle est sous-évaluée et, si c’est le cas, l’achètera, en pensant que le risque de baisse qui en résulte est moindre qu’auparavant. Par conséquent, les investisseurs de valeur considèrent les mesures MPT, telles que l’écart type , le bêta (écart type relatif), l’alpha (rendement excédentaire) et le ratio de Sharpe (rendement ajusté au risque) comme inadéquates, voire trompeuses.

L'université Columbia a résisté à la dévalorisation du Value Investing pendant la renaissance du MPT, mais l'attrait du MPT semblait faire partie d'un mouvement plus large, propulsant les aspects financiers de l'enseignement des affaires vers les échelons supérieurs du monde universitaire. Pendant une période d'environ 25 ans (1965-1990), les recherches et articles publiés dans les principales revues du type Value étaient rares. Warren Buffett a un jour déclaré : « Vous ne pouviez pas progresser dans un département financier de ce pays si vous n'enseigniez pas que la terre était plate. » Peu après la mort de David Dodd en 1988, Bruce Greenwald , un professeur vedette de CBS , s'est vivement intéressé au Value Investing. Il a trouvé difficile de rejeter le succès écrasant des investisseurs Value. Dans le même temps, les données fiables qui renforçaient le Value Investing se consolidaient, tandis que le MPT montrait quelques défauts. Le professeur Greenwald a revigoré les aspects académiques de ce que beaucoup dans les tours d'ivoire considéraient autrefois comme une discipline professionnelle.

Les experts du MPT soutiennent que le bilan à long terme de Warren Buffett est un événement statistique de trois à cinq sigma — c'est-à-dire que son succès est probable, mais non reproductible avec certitude.

Cependant, le succès de nombreux autres fonds d'investissement et praticiens qui ont appliqué les théories de l'investissement de valeur a affaibli les affirmations attribuant le succès au hasard . Étant donné que l'investissement de valeur rejette la théorie de l'investissement de valeur et son utilisation de statistiques sophistiquées , il est ironique que les théoriciens de la théorie de l'investissement de valeur attribuent son succès aux queues d' écart type . Bruce Greenwald a révisé et relancé le programme d'études sur l'investissement de valeur à Columbia au printemps 1994. Aujourd'hui, l'investissement de valeur jouit d'un large attrait parmi les universitaires et les investisseurs du monde entier. Le professeur Greenwald est professeur Robert Heilbrunn de finance et de gestion d'actifs à la Graduate School of Business de l' université Columbia .

Le 9 août 1924, il épouse Elsie Marguerite Firor (22 mars 1898 — 22 juin 2001).

David Dodd est décédé le 18 septembre 1988, à l'âge de 93 ans, d' une insuffisance respiratoire au Maine Medical Center , à Portland, dans le Maine . À l'époque, il vivait sur l'île Chebeague, dans le Maine, à Casco Bay. Sa fille, Barbara Dodd Anderson (1932-2010), vivait dans le nord de la Californie et était une bienfaitrice du Heilbrunn Center for Graham and Dodd Investing.